投资重心：

2024年好意思股涨幅领跑寰宇主要商场：（1）涨幅领跑，估值孝敬跳跃盈利：驱散12.13，好意思股累计涨幅达26.3%，在寰宇主要股票商场中领跑。按估值和盈利拆分，估值和盈利分离孝敬16.3%、8.6%，估值升迁的孝敬大于盈利增长；（2）好意思股板块中，TMT+金融涨幅居前：驱散12.13，标普500累计高潮26.7%，其中通信处事（43.4%）、信息期间（37.6%）两个TMT板块领涨，可选糜掷（35.0%）位列第三，均较猛进度受AI产业波浪激动。受益于好意思国经济韧性较强+特朗普上台削弱金融监管预期，金融（31.4%）跑赢大盘。

驱散24Q3好意思股盈利仍保捏矜重，且2025年盈利预期仍然最初寰宇主要商场：（1）24Q3盈利保捏矜重：24Q3标普500EPS增速5.9%，较Q2（11.4%）昭彰回落。但剔除基数效应、经受两年复总筹划，Q3好意思股盈利则不息升迁（3.9%→5.6%）；分行业看，TMT、医药和可选糜掷增速最初，动力、材料和工业相对靠后；按孝敬度看，24Q3好意思股盈利主要靠TMT和医药孝敬；（2）量度2025年，好意思股盈利打量对强势有望延续：笔据Factset数据，2025年大部分经济体EPS增速将昭彰改善，其中好意思股由2024年的8.6%升迁至16.8%，在进展商场中仅次于韩国。好意思股盈利强势，一方面AI产业链的高景气和半导体产业复苏，对TMT板块带来激动，另一方面好意思国内需不弱+好意思联储处于降息周期，利好糜掷、金融等内需板块。

从估值视角看，好意思股估值处于历史相对高位，分母端压力需要温雅：

（1）大盘：驱散12.13，标普500PE(FY1)为25.4X，高于昔时10年中位数（19X），在昔时10年的历史分位数为94.1%；（2）分行业：大部分行业均值超显贵跳跃近10年核心水平，信息期间、必选糜掷、和医药的估值分位数尤其偏高；（3）PEG视角：医药、通信处事、材料和工业等板块性价比相对较高，信息期间估值仍相对偏高，里面结构再均衡的诉求较大。

好意思股王人集度捏续升迁，虹吸效应尚未见到逆转趋势：（1）寰宇市值占比：驱散12月上旬，好意思股市值占寰宇股市市值比重升至50.8%，较2023年底升迁4.3pct，接近2002.01前高（51.3%）；（2）职权资金确立比例：岁首以来寰宇职权资金捏续涌入好意思股，对好意思股确立比例由2023年底59.3%升迁至10月底的62.1%，创2001年稀奇据以来新高；（3）好意思股个股王人集度：驱散12月上旬，好意思股前十大公司市值占比为36.8%，略低于6月底水平（37.0%），但仍处于2005年以来的高位；（4）行业结构：科技板块市值占比达41.2%，已突出1999年科网泡沫水平。

风险指示：AI进展不足预期；营业摩擦加重；数据筹划存在大意等体育游戏app平台。

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